白皮书团队讯，近日，被称为“豆腐第一股”的祖名股份股票涨幅引发市场关注。7月13日涨停，14日再度大涨，市场将本轮上涨核心逻辑指向其布局的豆渣猫砂原料业务。一边是增长趋于平缓的传统豆制品主业，一边是依托生产废料延伸出的宠物经济新赛道，不少投资者发问：依靠豆腐废料做猫砂生意，祖名股份能否借此实现业绩翻盘？

祖名股份扎根杭州，于2021年登陆深交所，是国内生鲜豆制品龙头企业，主营豆腐、千张、豆乳、休闲豆制食品等四百余款产品。从财报收入结构来看，其业绩基本盘高度依赖食品主业：2025年年报显示，全年总营收20.25亿元，其中生鲜豆制品营收13.67亿元，占总收入67.49%；植物蛋白饮品、休闲豆制品分别创收3.08亿元、0.89亿元，三大食品板块合计贡献超97%营收，是公司稳定经营的核心支撑。

长期以来，豆制品生产线持续产出海量湿豆渣，早年只能低价外销给养殖户做饲料，处理成本高、附加价值极低，叠加环保监管收紧，豆渣资源化利用成为企业降本增效的刚需。在此背景下，祖名股份自主研发湿豆渣烘干工艺，将生产废弃物豆渣转化为猫砂原料，2021年初步试销，2023年安吉、扬州基地烘干设备全面投产，豆渣深加工业务实现批量供货。需要注意的是，豆渣猫砂相关收入尚未单独列示，仅计入财报“其他业务”科目。

从财报数据看豆渣猫砂业务线的成长轨迹：2020年公司其他业务收入仅195.53万元；2021年切入猫砂原料赛道后，该项收入跳升至1121.52万元，同比大增473.58%，年报备注增长主因是烘干豆渣对外销售；2023年上半年，其他业务收入2665 万元，同比增幅107%，彼时烘干豆渣市场售价可达3500元/吨，远高于鲜豆渣饲料价。到了2025年，祖名股份全年其他业务收入4254.49万元，但在20.25亿元总营收中占比仅2.1%，体量有限，无法撼动其豆制品主业大盘。

资本市场炒作祖名股份靠“猫砂翻盘”的核心矛盾，在于概念热度与财报基本面的脱节。根据公开财报，祖名股份的盈利波动根源始终在豆制品主业。2024年，祖名股份的归母净利润亏损2513.61万元，核心诱因是大豆、物流成本上涨挤压食品利润，彼时豆渣猫砂业务已稳定运营；2025年，其归母净利润扭亏至2529.58万元，看似业绩回暖，但扣非净利润仍亏损4385.63万元，豆渣猫砂业务贡献微薄，并未改善主业真实盈利能力。

另外，祖名股份的豆渣猫砂业务面临多重发展天花板：其一，该业务目前仅停留在上游原料供货，无自有品牌成品猫砂；其二，原料产能完全绑定豆腐生产产出的豆渣，无法脱离主业单独扩产，收入增长存在天然上限；其三，粮油、豆制品同行纷纷布局同类豆渣原料，行业竞争压力大，盈利空间或面临收窄。

尽管如此，祖名股份在财报中表示，将持续深化湿豆渣烘干技术的集团产业化应用，拓展废弃物资源化利用的品类与规模，打造绿色低碳的生产模式，实现经济效益与环境效益双赢。

客观来看，祖名股份把生产废料加工成猫砂原料，是传统制造企业循环利用、降本增效的积极探索。但将其定义为“翻盘支柱”还为时尚早。对于传统食品上市公司而言，跨界细分上游原料赛道只能作为加分项，而资本市场的概念炒作终会回归基本面，能否走出长期增长行情，最终还是要看其主业盈利能力改善，而非短期情绪行情。